Exchange Traded Funds (ETF) et Actively Managed Certificates (AMC) : fonctionnements et différences

ETF et AMC : deux véhicules, deux philosophies ?

À première vue, les ETF (Exchange-Traded Funds) et les AMC (Actively Managed Certificates) peuvent sembler partager un objectif commun : permettre un accès diversifié et efficient aux marchés. Pourtant, leurs natures, structures et implications réglementaires diffèrent fortement, notamment lorsqu’il s’agit de les utiliser dans une stratégie à vocation passive. 

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Fonctionnement et structure des ETF et AMC

ETF : transparence et passivité

Les ETF (Exchange Traded Funds) sont des fonds indiciels cotés, conçus pour répliquer la performance d’un indice (CAC 40, MSCI World, Nasdaq 100, etc.). Leur gestion est généralement passive, avec des frais de gestion réduits. Leur composition est publique et régulièrement mise à jour, ce qui facilite la compréhension de l’exposition par l’investisseur. 

AMC : flexibilité dans la construction d'allocation

Un AMC (Actively Managed Certificate) agit comme une enveloppe permettant d’englober une allocation. Ce véhicule reproduit par effet miroir la performance des sous-jacents détenus et collatéralisés au sein d’un SPV (Special Purpose Vehicle). Cette enveloppe permet ainsi d’investir en direct par l’intermédiaire d’un support unique avec des ajustements planifiés (par exemple, semestriels). 

Un SPV (Special Purpose Vehicle) est un outil qui permet d’isoler le risque financier de l’émetteur. Cet instrument agit comme un garant pour les actifs investis. Un SPV est par définition « hors bilan » de la société émettrice, ainsi, les actifs en son sein ne sont pas directement exposés au risque de défaillance de l’émetteur. 

Gestion passive : illusion ou réalité ?

ETF, une gestion passive par essence

L’ETF est l’instrument de référence pour les investisseurs passifs. Il permet d’accéder, à moindre coût, à une large diversification tout en étant conforme à la directive OPCVM ou FIA. La gestion passive y est « réelle » : le portefeuille suit un indice, sans intervention discrétionnaire. 

Les avantages de passer par une gestion passive grâce à des ETF : 

• frais faibles (~0,10 % à 0,30 %/an) ;

• transparence quotidienne ;

• liquidité élevée ;

• réglementation européenne stricte.

AMC : une enveloppe passive aux frontières élargies

Utilisé dans le cadre d’une allocation stratégique stable, un AMC peut intégrer les principes d’une gestion passive tout en permettant une exposition à des classes d’actifs inaccessibles via les ETF traditionnels, comme : 

• les cryptoactifs, via des ETP collatéralisés ;

• les hedge funds, via des fonds multi-stratégies ;

• l’or physique, par des ETC adossés à des métaux précieux.

Ces actifs jouent un rôle fondamental dans la diversification d’une allocation passive moderne, partie core de l’allocation, en y intégrant des poches de décorrélation et de rendement alternatif, partie satellite de l’allocation. 

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Cadre réglementaire des ETF et des AMC

Cas d’usage : dans quel cadre choisir un ETF, dans quel cas choisir un AMC

Recommandations pour les investisseurs Sapians

Avant d’envisager l’intégration d’un AMC dans une allocation d’actifs, il est essentiel de : 

• Vérifier la qualité du structurant, du dépositaire et du SPV.

• S’assurer de la nature collatéralisée du véhicule.

• Confirmer la fréquence de rebalancement (idéalement prédéfinie).

• Comparer les frais totaux à ceux d’une combinaison d’ETF classiques. Pour donner un benchmark, l’AMC conseillé par Sapians affiche des frais annuels globaux de 0,25% (AMC + sous-jacents). 

• Examiner les sous-jacents inclus, notamment en ce qui concerne les actifs alternatifs.

Chiffres clés : l’essor des actifs alternatifs et des AMC

Les actifs alternatifs connaissent une croissance significative, devenant une composante essentielle des portefeuilles des investisseurs fortunés. Selon BNY Mellon, les actifs alternatifs représentent actuellement moins de 3 % des portefeuilles des investisseurs fortunés, mais ce chiffre devrait tripler pour atteindre 12 000 milliards de dollars d'ici 2032 BNY | Global Financial Services. Cette expansion est alimentée par la demande croissante d'actifs non corrélés aux marchés traditionnels et par la recherche de rendements supérieurs. 

Les AMC jouent un rôle clé dans cette dynamique en offrant un accès structuré à ces classes d'actifs.

Perspectives : l'intégration des AMC dans une stratégie patrimoniale

L'intégration des AMC dans une stratégie patrimoniale offre plusieurs avantages : 

• Diversification accrue : les AMC permettent d'accéder à des classes d'actifs alternatifs, offrant une diversification au-delà des actions et obligations traditionnelles. 

• Flexibilité : la structure des AMC permet des ajustements périodiques de l'allocation, répondant ainsi aux évolutions du marché et aux objectifs de l'investisseur. 

• Optimisation fiscale : dans certains cas, les AMC peuvent être intégrés dans des enveloppes fiscales avantageuses, comme l'assurance-vie luxembourgeoise, offrant ainsi des bénéfices fiscaux supplémentaires. 

Cependant, il est essentiel de considérer certains aspects avant d'investir dans des AMC : 

• Compréhension du produit : il est crucial de bien comprendre la structure de l'AMC, les actifs sous-jacents et les mécanismes de rebalancement. 

• Frais associés : les frais de gestion et de structuration peuvent être plus élevés que ceux des ETF traditionnels. 

• Liquidité : certains AMC peuvent avoir des restrictions de liquidité, il est donc important de s'assurer que cela correspond à l'horizon d'investissement de l'investisseur. 

• Réglementaire : l’AMF impose que la distribution des AMC à des clients non professionnels soit strictement encadrée, avec une évaluation approfondie du profil de l’investisseur, une transparence sur les coûts (notamment les frais de rebalancement) et une information claire sur la composition et les risques des sous-jacents, en raison de la complexité inhérente à ces instruments. 

Les ETF demeurent l’option traditionnelle pour une gestion passive classique, par leur simplicité, leurs frais bas et leur accessibilité. Toutefois, les AMC, bien structurés et utilisés intelligemment, peuvent permettre une exposition passive à des sous-jacents plus diversifiés, y compris des classes d’actifs alternatives comme les cryptoactifs, l’or ou les hedge funds.

Chez Sapians, nous aidons nos investisseurs à considérer l’AMC comme une alternative aux ETF lorsqu’une stratégie passive exige une diversification renforcée. 

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