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Le MOIC (Multiple On Invested Capital) est un indicateur qui permet de mesurer la performance d'un fonds en fonction des capitaux engagés.
En capital investissement, il est plus significatif de raisonner en terme de multiple qu'en terme de TRI, pour la raison principale que les capitaux sont appelés en plusieurs fois et qu'ils sont restitués également sur plusieurs années.
Le MOIC est un indicateur qui permet de mesurer la performance réalisée d'un fonds ainsi que celle à venir (valeur résiduelle) par rapport au capital engagé par l'investisseur.
La formule de calcul du MOIC est la suivante : (Distributions versés + valeur estimée du portefeuille actuel) / Capitaux engagés
Attention : le MOIC peut être confondu avec le TVPI (Total Value to Paid-In-Capital). Le TVPI calcule la performance distribuée et résiduelle en fonction du montant réellement appelé à l'investisseur alors que le MOIC calcule cette performance par rapport au montant de l'engagement initial.
Le MOIC peut être exprimé brut ou net de frais de gestion ou de carried interest du fonds.
Le MOIC est donc une manière efficace pour un investisseur de mesurer son retour effectif et potentiel par rapport au montant qu'il s'est engagé à investir.
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En résumé
Le MOIC mesure combien de fois un investissement a multiplié le capital investi. Un MOIC de 2x signifie que l'investisseur a doublé sa mise. Il intègre à la fois les distributions reçues (DPI) et la valeur résiduelle estimée (RVPI). C'est l'indicateur de performance le plus utilisé en private equity, aux côtés du TRI.
Questions fréquentes
Quelle différence entre MOIC et TRI ?
Le MOIC mesure le multiple total sans tenir compte du temps. Le TRI (Taux de Rendement Interne) intègre la dimension temporelle : un MOIC de 2x en 5 ans n'a pas la même valeur qu'un MOIC de 2x en 10 ans. Les deux indicateurs sont complémentaires.
Comment interpréter le MOIC d'un fonds en cours de vie ?
En cours de vie, le MOIC inclut une part de valeur résiduelle (RVPI) estimée et non encore réalisée. Il faut donc le lire avec prudence et distinguer la part cristallisée (DPI) de la part estimée.