Rendement
Le rendement désigne le gain ou la perte générée par un investissement sur une période donnée. ...
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Définition
RVPI (Residual Value to Paid-In)
Le RVPI (Residual Value To Paid-In) est un indicateur qui calcule la valeur résiduelle des investissements non distribués pour estimer le potentiel de retour futur d'un fonds.
En capital investissement, il est plus significatif de raisonner en terme de multiple qu'en terme de TRI, pour la raison principale que les capitaux sont appelés en plusieurs fois et qu'ils sont restitués également sur plusieurs années.
A ce titre, en cours de vie du fonds, il est important pour l'investisseur de mesurer la valeur résiduelle de son placement, notamment dans le cas où il a déjà perçu des distributions.
Le RVPI calcule donc le taux de retour potentiel d'un fonds sans prendre en compte les investissements clôturés et distribués (contrairement au TVPI).
La formule de calcul du RVPI est la suivante : Valeur résiduelle des investissements / Capital investi.
La valeur résiduelle des investissements peut être calculée via plusieurs méthodes, chaque fonds utilise celle qui lui parait la plus adaptée.
Quelques illustrations :
- RVPI <1 : La valorisation des entreprises est inférieure au capital investi
- RVPI >1 : Le fonds bénéficie d'un potentiel de bénéfice
Le RVPI est utilisé pour calculer le TVPI, bon indicateur de performance pour l'investisseur.
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En résumé
Le RVPI mesure la valeur résiduelle non encore distribuée d'un fonds de private equity, rapportée au capital investi. Un RVPI de 0,8x signifie que la valeur estimée des participations encore en portefeuille représente 80 % du capital investi. Combiné au DPI, il donne le TVPI (performance totale du fonds).
Questions fréquentes
Le RVPI est-il fiable comme indicateur de performance ?
Il repose sur des estimations de valorisation (NAV) qui peuvent être revues à la hausse ou à la baisse lors des cessions réelles. Le RVPI est un indicateur de potentiel, pas de performance réalisée. Seul le DPI mesure le cash effectivement reçu.
Quelle relation entre DPI, RVPI et TVPI ?
TVPI = DPI + RVPI. Le DPI mesure ce qui a été distribué, le RVPI ce qui reste en portefeuille. En début de vie du fonds, le RVPI est élevé et le DPI faible. En fin de vie, c'est l'inverse.
L'approche Sapians
Nous suivons le RVPI pour estimer le potentiel de distribution futur de chaque fonds, en le confrontant aux valorisations de marché comparables.
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