En cette rentrée, les données macroéconomiques font état d’une forte divergence des dynamiques de croissance à travers le monde.
En effet, les trois grandes zones économiques que sont les Etats-Unis, l’Europe et la Chine sont aujourd’hui sur des trajectoires assez différentes.

En Europe, la croissance ralentit et inquiète...

...Notamment pénalisée par l’inflation qui continue de ronger le pouvoir d’achat des ménages et de peser sur la confiance. Par ailleurs, les remontées de taux d’intérêts commencent à significativement affecter l’activité, ce qui a poussé la Commission Européenne et la BCE à réviser à la baisse leurs prévisions de croissance pour 2024.

Malgré ce ralentissement économique, le taux d’inflation reste trop élevé. Ce contexte a poussé la BCE à procéder à un nouveau tour de vis monétaire et monter ses taux directeurs à 4%, un taux jamais vu depuis sa création en 99.

Bilan positif aux Etats-Unis

En revanche, aux Etats-Unis, le spectre d’une récession s’éloigne grâce à la bonne santé du consommateur pour qui le pouvoir d’achat progresse avec une hausse de 4,4% sur un an, soit une progression plus rapide que l’inflation.
Cette dynamique risque toutefois de s’essouffler à mesure que les ménages tirent sur leur liquidité. On estime qu’il ne reste aujourd’hui que 10% de ce stock d’épargne exceptionnel accumulé durant la crise Covid.

Enfin, le ralentissement économique devrait être moins marqué qu’en Europe, ce qui pourrait inciter Jerome Powell, le patron de la Fed, à conserver une politique monétaire restrictive.

 

En Chine, le contexte est plus morose

Entre un potentiel retour de la crise immobilière, des perspectives de croissance molle et un taux de chômage des jeunes préoccupant, la Chine se retrouve confrontée à un choc de demande, la faisant ainsi rentrer en territoire déflationniste. A contre sens des autres banques centrales, les autorités monétaires chinoises sont contraintes de renforcer leur soutien à l’activité par le biais de nouvelles mesures de relance.

 

Du côté des marchés

Du coté des marchés et contrairement aux attentes, nous avons connu un premier semestre particulièrement dynamique soutenu par des résultats d’entreprise très solides.
Cependant, le ralentissement économique commence à peser sur les anticipations de croissance bénéficiaires et affecter les cours de bourse avec des baisses de 5 à 10% selon les indices depuis le milieu de l’été.

Exemples

A titre d’exemple, impactées par le ralentissement chinois, la progression des valeurs du Luxe a eu tendance à s’essouffler ces dernières semaines. LVMH a d’ailleurs perdu son titre de plus grande capitalisation européenne après avoir été dépassée par Novo Nordisk, un leader mondial des traitements contre le diabète et l’obésité.

Du côté de la Tech américaine, les récentes prises de profit sont davantage à attribuer aux hausses de taux qu’aux perspectives de croissance qui restent particulièrement attractives compte tenu du potentiel de l’IA.

 

 

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En résumé — octobre 2023

Trois grandes zones économiques, trois trajectoires opposées : l'Europe ralentit avec une inflation encore trop élevée, les États-Unis résistent, la Chine bascule en déflation.

  • La BCE porte ses taux directeurs à 4 %, un niveau jamais atteint depuis sa création, alors même que la croissance européenne décroche.
  • Aux États-Unis, le pouvoir d'achat progresse de 4,4 % sur un an, plus vite que l'inflation, mais il ne reste que 10 % de l'épargne accumulée pendant la crise Covid.
  • La Chine fait face à un choc de demande : crise immobilière, chômage des jeunes, entrée en territoire déflationniste, et une banque centrale qui assouplit à contre-courant.
  • Les indices reculent de 5 à 10 % depuis le milieu de l'été, le ralentissement pesant sur les anticipations de bénéfices.
  • LVMH perd son rang de première capitalisation européenne au profit de Novo Nordisk.

Chez Sapians, une telle divergence entre zones est précisément ce qui donne sa valeur à une allocation géographiquement répartie.

Questions fréquentes

Pourquoi une banque centrale relève-t-elle ses taux quand la croissance ralentit ?

Parce que son mandat porte sur la stabilité des prix. Tant que l'inflation dépasse la cible, elle resserre — même au prix d'un ralentissement. C'est l'arbitrage le plus délicat de la politique monétaire.

Qu'est-ce qu'un choc de demande ?

Une contraction de la consommation et de l'investissement qui fait baisser les prix, à l'inverse d'un choc d'offre. La Chine en offre ici l'illustration : il appelle des mesures de relance, non un resserrement.

Pourquoi l'épargne Covid est-elle un indicateur suivi ?

Parce qu'elle a soutenu la consommation américaine bien au-delà des prévisions, retardant d'autant le ralentissement attendu. Son épuisement est l'un des signaux les plus regardés pour anticiper le tournant du cycle.

Les valeurs du luxe sont-elles un pari sur la Chine ?

En grande partie. Leur croissance dépend étroitement de la demande chinoise, ce qui en fait une exposition indirecte à ce marché. Le passage de relais entre LVMH et Novo Nordisk en Europe illustre ce basculement thématique.